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财信证券股份有限公司杨甫近期对金杯电工进行研究并发布了研究报告《新能源业务稳健增长，产能建设持续扩张》，本报告对金杯电工给出买入评级，当前股价为7.81元。
金杯电工(002533)
年报业绩增长12.1%，一季度业绩续增54.2%。2022年公司实现营收132.03亿元，同比提升2.9%，实现归属净利润3.71亿元，同比提升12.1%，报告期内经营活动现金净流量6.91亿元，同比提升43.4%。测算2022Q4公司营收36.01亿元（yoy+2.4%、qoq+5.8%）、Q4归属净利润1.06亿元（yoy+51.4%、qoq+17.8%%）。公司分配预案为，向全体股东每10股派发现金股利3.50元（含税）。公司发布一季报，2023Q1实现营收29.6亿（yoy+8.4%、qoq-17.8%），2023Q1归属净利润1.15亿（yoy+54.2%、qoq+8.5%）。
扁电磁线把握新能源业务机遇，电线电缆业绩承压。公司主要产品为电线电缆及电磁线，其中：电磁线业务收入38.71亿元，同比增长19.1%，电磁线销售量5.72万吨，同比增长17.3%；电线电缆业务收入88.4亿元，同比增长0.1%，电线电缆销售量247.7万公里，同比增长2.6%。2022年公司电磁线业务续深耕新能源汽车、输变电工程、工业电机、军工核能四大应用领域，其中新能源汽车驱动电机等下游应用顺利开拓，电磁线业务中新能源行业营收突破7亿元。电磁线板块整体利润1.75亿元，增长14.3%。2022年公司电线电缆业务在宏观经济增速放缓和地产需求调整的情况下，依旧保持了销售量和收入小幅增长，业务板块利润2.45亿元，同比下降23.59%，主要为成都和武汉的子公司业务利润承压。2022年公司冷链物流业务板块进行业务调整，实现扭亏为盈，利润596万（上年同期亏损0.9亿）。
资本开支高增长，产能扩张添动力。2022年资本开支达到2.28亿元，同比增幅78%，新增在建工程投资金额2.0亿元，2022年末在建工程达到1.52亿元，同比增长61%。公司新增投资金额主要用于金杯电磁线设备改造、武汉二线设备改造、金杯电缆设备改造。2022年公司投资新能源汽车驱动电机专用扁电磁线二期产能建设和三期产能用地，预计二期产能于2023年二季度全部投产，届时一期、二期产能合计达到2万吨。2022年公司对同属电磁线业务板块的无锡统力进行扩产投资，新建线圈车间，产能新增5000吨。2022年公司在电线电缆业务板块持续外延扩张，与江西南缆集团合资成立金杯赣昌并由公司控股，与现有产能协同形成长沙、衡阳、武汉、成都、南昌五大生产基地。
经营现金流充裕，优化回款及结算方式。2022年公司经营现金流达到6.91亿元，增幅43.3%。销售收到现金/销售收入之比达到1.04，基本持平上年，经营现金流/净利润之比达到1.65，大幅提升。现金流好转一方面是2022年公司加强现金流管控，加大应收账款催收力度，并优化结算方式，票据贴现及以票据支付的款项增加，另有收到税收返还1.63亿元。
2023Q1业绩续增，净利润大幅提升。2023年公司迎来开门红，一季度业绩续增54.2%。一季度公司营收端增长平稳，利润率改善对业绩影响较大。其中，毛利率同比提升0.2pcts至11.61%，净利率同比提升1.2pcts至4.39%。财务费用及资产减值损失的下降，对净利率的提升贡献约1pcts。
盈利预测。根据公司电磁线产能扩张幅度及往年年报披露扩产规模，估算2023-2026年公司营收152.6亿、176.7亿、205.0亿，归属净利润4.75亿、6.05亿、7.63亿，同比增速28.3%、27.3%、26.1%，EPS分别为0.65元、0.83元、1.04元，给与2023年市盈率16-20倍，合理区间10.4元-13.0元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本大幅波动，新能源汽车驱动电机扁电磁线价格竞争加剧，新建产能进度不及预期，产品单吨毛利金额持续下降。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券朱玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.95亿，根据现价换算的预测PE为7.36。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金杯电工（002533）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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